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中金点睛
公募基金一季度仓位变动：股票整体仓位略有下降 ，其中A股仓位上升 ，港股仓位下降较多
2026年一季度，A股市场先扬后抑。年初交投较为活跃 ，沪指突破4100点续创10年新高；但3月受美伊冲突反复、全球资产价格波动等因素扰动 ，投资者风险偏好快速回落 。一季度上证指数收跌1.9%；中小盘相对表现较好，中证1000和中证2000分别微涨0.3%和1.2%；大盘蓝筹承压 ，上证50和沪深300分别下跌6.8%和3.9%；科创50同样跌超6% ，创业板指小幅下跌0.6%；红利风格表现亮眼，红利指数上涨6.7% 。在此背景下 ，主动偏股型公募基金单季度收益率中位数为-1.2% ，较上季度跌幅小幅收敛。
公募基金资产规模略降，权益资产占比下降，债券资产占比回升 。公募基金资产规模结束连续三个季度的扩张 ，一季度资产总值由上季度的39.5万亿元略降至39.3万亿元 。其中 ，股票资产规模下降1万亿元至8.1万亿元左右，股票占资产总值的比重较上季度下降2.4个百分点至20.5%；债券资产占比较上季度上升0.3个百分点至53.7%；现金资产占比继续上升1.7个百分点 ，连续第五个季度上升。
主动偏股型基金规模降低 ，但A股仓位继续上升；新发基金规模上涨，存量净赎回规模下降 。主动偏股型基金方面 ，资产总值较上季度小幅回落至不足3万亿元；股票资产规模略降至2.6万亿元 ，仓位下降0.9个百分点至86.1%；A股仓位由上季度的72.3%继续上升至73.9%，但仍处于近10年较低水平 。从资金供给来看 ，我们通过基金份额和区间净值数据估算 ，一季度主动偏股型基金净赎回规模较上季度下降，至545亿元。新成立基金方面 ，新发主动偏股型基金116.3亿份 ，较上季度大幅提升102.8%，连续四个季度扩张；股票型ETF基金发行份额258.6亿份，较上季度提升27.1% 。港股方面 ，一季度恒生指数和恒生科技指数分别下跌3.3%和15.7% ，可投资港股的主动偏股型基金的港股配置比例继续下降4.8个百分点至19.6% 。
重仓股配置特征：龙头持股集中度下降；通信、化工及电力设备加仓，电子和有色金属减仓
1） 龙头公司持股集中度下降。主动偏股型基金重仓前100公司重仓市值占比由58.8%降至55.4% ，重仓前50市值占比由46.7%降至42.8% 。从一季度重仓持股的变动看 ，恒通光电和中天科技持仓规模上升较多，寒武纪和紫金矿业持仓规模下降较多；港股的长飞光纤光缆和中国海洋石油加仓较多 ，腾讯控股和阿里巴巴减仓较多 。
2） 创业板和科创板仓位上升 ，主板仓位下降。主板一季度重仓仓位由上季度的58.2%降至57.7%，低配约12.2个百分点。成长风格配置仓位提升 ，创业板和科创板仓位分别提升0.4和0.2个百分点至25.2%和16.9% ，分别超配约5.5和7.1个百分点；北交所仓位较上季度下降0.1个百分点 。
3） 加仓通信 、化工及电力设备等行业，减仓电子及有色金属 。加仓行业方面 ，偏AI产业链硬件端的通信行业获加仓最多 ，仓位上升2.1个百分点，细分行业中，通信设备仓位上升较多；地缘冲突下 ，受益于能源涨价 、供给替代与国内出口份额提升的基础化工、电力设备 、石油石化和煤炭也分别获加仓1.1 、1、0.6和0.3个百分点；此前调整较充分 、近期积极催化较多的生物医药本季度获加仓0.5个百分点；其他板块如交通运输 、银行、建筑材料和公用事业也分别获加仓0.3 、0.3 、0.2和0.1个百分点。减仓行业方面 ，前期涨幅较高、获加仓较多的电子和有色金属，本季度分别减仓1.8和1.3个百分点；业绩兑现预期偏弱的传媒和计算机仓位继续下降0.3和0.2个百分点；传统消费板块仓位继续下行 ，家用电器和食品饮料分别减仓0.7和0.2个百分点；偏中游制造板块的汽车和非银金融行业减仓1和0.9个百分点 。
4） 赛道方面 ，通信设备加仓明显；消费电子减仓较多 。我们梳理的半导体 、消费电子 、通信设备、机器人、创新药 、电池 、军工和酒类等赛道，覆盖约400家上市公司 ，公募重仓持股比例较上季度有所下降。其中 ，通信设备、创新药和新能源车产业链仓位分别上升1.4 、0.4 、和0.4个百分点；消费电子、光伏风电 、军工 、机器人、酒和半导体仓位分别下降3.8 、0.4 、0.2、0.2 、0.2和0.1个百分点 。
图表29-35包括主动偏股型基金的重仓股名单，详见报告原文 。
公募ETF基金：资产规模有所收缩 ，股票型ETF资产总值2.9万亿元
公募ETF资产总值由上季度的7.1万亿元下降至6.1万亿元 ，其中股票资产占比由65%降至59.3%。股票型ETF资产总值2.9万亿元，较上季度降低0.9万亿元 ，与主动偏股型基金差距缩小 。其中 ，宽基指数ETF资产总值1.4万亿元，较上季度降低1.2万亿元；主题指数ETF规模则提升至接近1万亿元，化工 、电网设备、半导体材料设备等主题资金流入较多 。
下一阶段操作建议：从公募持仓来看 ，股票持仓占比继续回落 ，但A股仓位上升；债券持仓占比连续第五个季度上升。结构上，自身景气度较高的通信行业 ，以及受益于能源涨价的化工、电力设备 、石油石化和煤炭等行业获加仓明显；前期涨幅较高的电子和有色金属行业本季度仓位回落较多 ，传统消费板块仓位继续下降 。配置方面，我们近期建议关注几条主线：1）景气成长：当前AI处于新技术迭代与应用落地的关键阶段 ，产业趋势持续支持需求增长 ，关注直接受益于AI技术落地的光通信，以及同时受益于能源安全与产业链安全的电池 、储能等 。2）周期资源型：综合考虑产能周期位置 ，关注供需格局支撑涨价及业绩确定性的细分领域 ，如电网、化工等。3）高股息：在市场风险偏好尚未完全回升的阶段，高股息板块具备相对收益优势 ，但全年来看或呈现阶段性 、结构性表现 ，需重点关注现金流稳定性与股息率匹配。
图表1：1Q26公募基金持仓：加仓通信 、基础化工、电力设备等行业，减仓电子 、有色金属
注：数据截至2026年3月31日资料来源：Wind，中金公司研究部
图表2：通信设备加仓明显 ，消费电子减仓较多
注：数据截至2026年3月31日；根据相关赛道对应ETF成分股统计汇总资料来源：Wind ，中金公司研究部
图表3：A股仓位提升
注：数据截至2026年3月31日资料来源：Wind，中金公司研究部
图表4：公募基金历史上的几次集中持股
注：数据截至2026年3月31日资料来源：Wind ，中金公司研究部
图表5：全部公募基金中股票市值为8.1万亿元
注：数据截至2026年3月31日资料来源：Wind ，中金公司研究部
图表6：全部基金资产中股票占比约20.5%
注：数据截至2026年3月31日资料来源：Wind，中金公司研究部
图表7：主动偏股型基金中股票市值为2.6万亿元
注：数据截至2026年3月31日资料来源：Wind ，中金公司研究部
图表8：主动偏股型基金股票仓位为86.1%
注：数据截至2026年3月31日资料来源：Wind ，中金公司研究部
图表9：偏股混合型基金仓位历史变化
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表10：灵活配置型基金仓位历史变化
资料来源：Wind ，中金公司研究部
图表11：普通股票型基金份额净申购
资料来源：Wind ，中金公司研究部
图表12：基金持股占A股自由流通市值比例略降
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表13：1Q26主动偏股型基金重仓比例
资料来源：Wind ，中金公司研究部
图表14：基金重仓仓位季度变化情况
资料来源：Wind ，中金公司研究部
图表15：基金重仓仓位超/低配情况（当前减2006至今历史均值）
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表16：基金重仓仓位超/低配情况（当前减自由流通市值占比）
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表17：基金仓位风格变化（按板块）
资料来源：Wind ，中金公司研究部
图表18：基金仓位风格变化（上中下游）
资料来源：Wind ，中金公司研究部
图表19：上游行业基金仓位变化
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表20：中游周期相关行业仓位历史变化
资料来源：Wind ，中金公司研究部
图表21：中游制造业相关行业仓位历史变化
资料来源：Wind ，中金公司研究部
图表22：中游公共事业和基建建设相关行业仓位变化
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表23：下游可选消费行业仓位历史变化
资料来源：Wind ，中金公司研究部
图表24：下游必选消费行业基金仓位变化
资料来源：Wind ，中金公司研究部
图表25：下游TMT行业基金仓位变化
资料来源：Wind，中金公司研究部
图表26：金融行业基金仓位变化
资料来源：Wind ，中金公司研究部
图表27：通信设备 、半导体、医疗服务加仓较多
注：细分行业为申万二级行业
资料来源：Wind ，中金公司研究部
图表28：主动偏股型基金细分行业持仓占比变化（剔除价格因素）
注：细分行业为申万二级行业
资料来源：Wind，中金公司研究部
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