行情回顾及主要观点：
港股方面 ，上周恒生港股通中国央企红利指数上涨1.26% ，恒生指数下跌0.70%，恒生科技指数下跌2.79% 。A股方面 ，上周中证国企红利指数上涨1.64% ，沪深300上涨0.94% 。（数据来源：Wind，截至2026/4/24，均为对应全收益指数的收益率）
上周煤炭与油气板块在“高景气+高股息 ”双轮驱动下表现突出。煤炭板块受益于供给偏紧、迎峰度夏补库需求释放 ，煤价中枢有望维持高位，企业盈利确定性增强 。同时 ，央企市值管理深化推动分红优化与估值修复 。油气板块则受地缘冲突持续影响 ，油价中枢抬升，上游盈利预期稳固；霍尔木兹海峡封锁推升油运运价至高位 ，运距拉长带动油轮需求与港口吞吐量增长。整体来看 ，两大板块均兼具景气度与红利属性，配置价值显著。
具体来看 ，煤炭板块高景气与高股息逻辑共振 ，领跑指数各行业 。一是供需基本面支撑煤价高位运行 。国内煤炭供给受安全监管趋严 、新增产能有限等因素影响，供给端弹性偏弱 ，而迎峰度夏用电旺季临近 ，电厂补库需求逐步释放，动力煤价格中枢有望维持较高水平，煤企盈利确定性增强。二是央企市值管理催化估值修复：煤炭央企现金流充沛 、分红意愿稳定 ，随着央企市值管理考核深化 ，企业更有动力提升股东回报、优化分红政策 。
油价高位运行，油运景气度持续上行 ，板块配置价值凸显 。持续的地缘冲突推升了油价中枢 ，上游盈利确定性增强。美伊和谈陷入僵局，霍尔木兹海峡持续处于几乎完全封闭状态 ，国际油价在供应中断担忧下维持强势 。尽管特朗普于4月24日宣布将《琼斯法案》豁免延长90天以平抑油价 ，但供给端实质性中断未解，地缘溢价维持高位 ，上游开采企业盈利预期持续夯实 。二是油运运价维持历史高位 ，港口资产受益于贸易格局重构：截至4月23日，中国进口原油综合指数（CTFI）报4851.44点 ，较前周上涨2.1% ，处于历史高位。霍尔木兹海峡封锁迫使全球能源买家寻求替代航线，运距拉长进一步推升油轮需求，港口环节作为能源贸易枢纽亦受益于吞吐量增长的预期 。综合来看 ，油价与运价共振向上 ，相关央企红利资产兼具高景气与高股息特征，配置吸引力突出 。
港股通央企红利的股息率更高 、估值更低。恒生港股通中国央企红利指数股息率达5.09%（vs中证红利4.58%） ，PB为0.69 ，PE为8.00，其全收益指数近五年累计收益140% ，相对恒生全收益指数超额收益133% 。中证国企红利指数股息率达4.49% ，PB为0.89，PE为9.14 ，近五年全收益指数累计收益59% ，相对沪深300全收益指数超额收益54% 。（数据来源：Wind，截至2026/4/24）
展望后市 ，国内降息周期下的低利率环境 、经济弱复苏的背景均利好红利策略 ，市值管理指挥棒下央国企的分红意愿和能力均较强，港股通央企红利ETF华安（513920）与国企红利ETF华安（561060）配置价值较高。
港股通央企红利ETF华安（513920）产品简介
港股通央企红利ETF（513920）是全市场首支叠加港股、央企、红利三重属性的ETF，也是跟踪恒生港股通中国央企红利指数（HSSCSOY）的规模最大的ETF ，该指数一指囊括港股优质高股息央企。场外相关产品有：华安恒生港股通中国央企红利ETF联接A（020866）/联接C（020867） 。
港股通央企红利ETF华安（513920）产品概况
国企红利ETF（561060）产品简介
国企红利ETF（561060）跟踪中证国企红利指数 ，该指数从国有企业中选取现金股息率高 、分红比较稳定且有一定规模及流动性的100只股票，反映A股市场中代表性高股息国企整体表现 。场外相关产品有：华安中证国有企业红利ETF联接A（020461）/联接C（020462）。
风险提示：
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